报告摘要:2011年半年报业绩高增长。报告期公司实现营业总收入26.11亿元、利润总额1.61亿元和归属于上市公司股东净利润1.79亿元,分别同比增长41.80%、1.35%和45.37%;实现基本每股收益0.2406元。

收入保持稳步增长,但下半年成本压力仍大。分业务看,制冷设备业务实现营业收入4.94亿元,同比增长81.57%,毛利率为25.30%,同比下降2.27个百分点;制冷配件业务实现营业收入20.37亿元,同比增长45.18%,毛利率为19.50%,同比下降1.14个百分点。业绩增长主要原因在于制冷配件整体市场形势较好及原材料价格上扬提高产品售价,及制冷设备加大新市场开拓力度而增加收入,未来这两项业务将仍保持稳定增长态势;不过,在原材料和能源价格持续上涨的压力下,公司制冷配件业务利润空间将继续被压缩。

污水源热泵业务处于全速推广期,多晶硅业务三季度贡献业绩。对于公司污水源热泵可再生能源利用业务来说,目前最重要的是“跑马圈地”,即市场推广,争取获得更多的订单,考虑到一般项目建设期3年~5年的情况,未来这2~3年内这块业务必须要有大量的新签订单,我们拭目以待。多晶硅项目设计产能3000吨,预计三季度投产,今年可实现产量500吨,明年有望80%达产,后年全部达产,考虑到公司在工艺和电价方面的优势,多晶硅业务盈利能力较强。

估值与评级。调整预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.39元、0.84元和1.06元,给予2012年20倍市盈率,则对应股价16.80元,维持“买入”评级。