首次覆盖,给予“增持”评级。奥特佳电动涡旋式压缩机技术路线适合汽车节能和电动化的发展趋势,其应用不局限于市场普遍认知的新能源汽车领域,也是传统汽车节能的重要手段。不考虑增发,预测2014-2015年EPS分别为0.02/0.02元,参考新能源汽车及配套2015年平均估值,给予公司一定溢价,给予目标价10.8元。
我们认为在雾霾治理大背景下,汽车节能减排需求迫切且长期,奥特佳涡旋式压缩机技术路线符合节能和电动化的发展趋势,市场空间巨大。
借助上市公司融资平台加大新型压缩机产品产能投放,预测2015年市场份额加速提升至20%以上。涡旋式压缩机的核心优势在于效率高、体积小,适合乘用车、轻客,尤其是节能汽车和新能源汽车电动空调使用。
奥特佳电动压缩机在新能源汽车和微型/低速电动车双轮驱动下,将持续高速增长,我们测算电动压缩机单价是传统产品的3倍,毛利率高10个PCT以上,业绩贡献显著。6米新能源轻客增速持续加快;自主品牌主机厂将持续推出微型新能源汽车;低速电动车高端发展趋势下空调搭载率持续提升。测算2014-16年电动压缩机销量分别为3/8/24万台。
催化剂:油耗标准严格执法,国家下一阶段新能源汽车补贴政策推出风险提示:海外巨头加速布局电动压缩机市场,致竞争加剧;新能源汽车及低速电动车推广不及预期。
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