投资要点:

8月9日公司发布2016年半年报。2016年上半年公司实现收入45.41亿元,同比降低5.81%,归属母公司净利润为11.55亿元,同比增加5.50%。公司上半年累计发电量与上网电量均同比增长,收入同比下降系15年4月份河北南部、北部电网发电标杆电价下调所致。公司继续开拓供热业务,16年上半年分业务热量收入达3.24亿元,同比增加6.55%。利润增速高于收入增速,系同期销售费用与管理费用减少所致,同比分别降低32.06%、32.15%。销售费用大幅减少修理费、排污费减少所致。财务费用得益于利率下调,同比持续下降,同比降幅达22.37%。

持续推进节能降耗,热电板块业务稳健增长。公司于今年年初便已全面完成燃煤电厂超低排放升级改造,自2016年1月1日起享受每千瓦时1 分钱的电价补偿。16年上半年以来,公司持续推进节能降耗工作,实施节能降耗技改项目28个,控股发电公司平均供电煤耗同比下降0.52g/KWh。

为云计算中心提供直供电服务,推进电力直接交易,参与售电侧改革。控股公司宣化热电签署河北省首例大用户直供电合同,为阿里云计算数据中心项目提供直供电服务。同时积极开拓优质客户源,直接交易电量签约意向达40亿千瓦时。同时,公司出资2亿元设立售电公司,参与售电侧改革。

延伸热电板块产业链,开拓热力市场业务。公司依托热电板块业务布局,积极拓展热力市场业务,成立省级专业热力公司,开拓省内外热力市场。16年上半年居民供暖业务营收达3529.73万元,同比增加177.12%,毛利率达23.82%,同比提高35.73个百分点。

国企改革进程加快,大股东资产注入可期。1)公司控股股东建投集团目前拥有火电资产361 万千瓦,风电169.7 万千瓦,另外还有部分垃圾发电和生物质发电资产。2)2013年,公司控股股东建投集团将宣化热电、沧东发电、三河发电的股权转让给公司,并承诺“三年”和“五年”内将不同资质条件的存量火电资产注入公司。2)2014年,建投集团将王滩发电、龙山发电和承德热电的股权转让给公司。3)建投集团目前仍拥有火电资产361 万千瓦,风电169.7 万千瓦,另外还有部分垃圾发电和生物质发电资产。这些资产有望尽快完成注入,提升公司的业绩。

盈利预测与估值。预计2016-2018年建投能源可实现营业收入102.26亿元、108.88亿元、115.85亿元,实现归属净利23.36亿元、24.24亿元、25.63亿元,EPS为1.07元、1.11元、1.18元,对应16年8月9日收盘价的PE水平为8.33倍、8.53倍、8.07倍,参考同行可比估值,给予16年13倍动态PE,对应目标价13.91元,买入评级。