2018年9月9日，深圳市美芝股份（002856）发布公告称，董事长向全体员工提出增持倡议并作出兜底承诺。受此消息面影响，美芝股份拉升涨停，截至9月10日收盘报23.65元。而时间拉长至年初，美芝股份股价已经下跌46.96%。

但董事长的兜底承诺，难掩业绩下滑的窘境。另外，公司上市后，在资本运作上频频发力，上市三个月不到便停牌半年，还曾因为变更会计估计法被深交所问询等。而今又在二度复牌鼓励自家员工增持，承诺兜底，是给员工送福利还是另有深意？

上市即业绩变脸 估值高企

美芝股份，全称为深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司，公司于2017年在深交所中小板上市，所处行业为建筑业中的建筑装饰业，主要从事建筑装饰工程的设计与施工。

虽然在资本市场上还属于初生儿，美芝股份业绩却已出现“未老先衰”的情况。营收和净利增速连续下滑，利润降幅也逐年扩大，在2015-2017年间，营收增速分别为28.35%、-10.61%、-0.58%，扣非净利润增速分别为41.19%、14.23%、-21.23%，2018年上半年呈现出增收不增利，营收4.3亿元，同比增长10.08%，归母净利润1914.82万元，同比下降18.81%，扣非净利润则同比下降19.23%，仅为1916万元。

在2018年上半年装修装饰行业的25家公司中，营收行业均值21.61亿元，美芝股份以4.30亿元排名第20位，净利润行业均值1.30亿元，美芝仅为1915万元，排名第23位。至于公司的成长性，营收增长率行业均值11.20%，净利润增长率均值25.47%，而美芝股份分别为10.08%和-18.81%，不仅低于行业均值，在同行业对比中也处于劣势，排名第21位和第23位。

尽管业绩不佳，成长性又难言乐观，但美芝股份估值却奇高，EV/EBITDA在同行业中排名第一，相比较行业均值高出227.8%。

数据来源：东方财富

值得注意的是，在半年报中披露的第三季度业绩预告中，公司的归母净利润将在下降30%至增加10%区间范围内，这意味着，业绩下滑的态势没有得到有效遏制。

公司公告称，最大股东、实控人和董事长李苏华的兜底承诺，是源于对公司投资价值的判断以及对公司未来发展前景充满信心。但从美芝股份的业绩和股价估值来看，李苏华可能过于自信，或许公司有市场未知的利好消息。

沉迷停复牌游戏 应收账款隐患犹存

尽管上市时间仅一年半时间，美芝股份却已经历了累计9个月的停牌。第一次是在上市三个月后闪电停牌（2017年6月），停牌半年后宣告重大资产重组告吹，这一运作曾引发深交所问询。第二次停牌是在今年6月，于9月初申请复牌，值得注意的是，公司在停牌期发布2018年中报，对公司的股价未产生影响。

虽然在二度复牌一周后作出员工增持、董事长兜底的承诺，但公司背后实则隐患多多。截至2018年上半年，公司的货币资金仅为2.69亿元，占总资产比20.32%，存货2.14亿元，占总资产比16.13%，而应收账款高达6.73亿元，占比总资产50.86%。此外，公司的现金流问题也同样不容乐观，截至2018年上半年，短期借款在总资产中占比11.26%，金额达1.49亿元。

值得注意的是，对于应收账款金额畸高的问题，美芝股份在回复深交所2017年年报问询中提到，净利润与经营活动产生的现金流净额出现差异，系资产减值准备增加所致，事实也证明应收账款的“反噬”作用确实已经显现。

数据来源：wind

财联社查阅财报发现，美芝股份近年来的应收账款一直居高不下，2016年-2018年上半年，公司的应收账款金额分别为6.91亿元、8.05亿元和8.29亿元，每年计提的坏账准备为1.37亿元、1.58亿元和1.55亿元。此外，账龄在5年以上的账款大概率上已经无法收回，种种情况表明公司的回款能力确是极为低下。

美芝股份目前业绩疲态尽显、隐患犹存确是不争的事实，基于此，不禁引人发问，这份承诺的背后究竟是从何而来的自信呢？